【TechWeb】11月25日晚间，阿里发布2026财年第二季度（即自然年2025年第三季度）财报，即时零售和云业务成为拉动阿里营收增长的两家马车。
其中，即时零售业务营收同比增长60%，带动中国电商大盘整体增长16%；云智能集团营收和经调整EBITA均实现30%以上的同比增长。
不过，由于对即时零售、用户体验以及科技的投入，阿里经营利润同比下降85%，经调整净利润下降72%。
今年以来，阿里与美团、京东在即时零售市场已鏖战半年，这场战役投入巨大，且没有要停手的意思。很显然，各家更关注的不是短期的利润得失，而是电商新叙事的可持续性。
但外卖高额补贴难以持续，在阿里最新的财报电话会上，其管理层明确表示，“预计对淘宝闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩”。
大手笔投入下 即时零售成为新增长极
作为阿里核心基本盘，中国电商集团本季度营收1147.7亿元，同比增长16%。其中即时零售业务收入为229亿元，同比增长60%，成为新的增长引擎。
根据财报，这一增长主要得益于阿里2025年4月底推出的“淘宝闪购”带来的订单量爆发。
当然，阿里的利润表现也付出了代价。由于对即时零售、用户体验以及科技的投入，中国电商集团本季度经调整EBITA同比下降76%，半年经调整EBITA同比下降47%。
本季度，阿里销售和市场费用约665亿元，相较上年同期的325亿元，增长105%，占总营收的比重由上年同期的13.7%增至26.8%。
整体来看，由于对即时零售、用户体验以及科技的投入，阿里的经营利润同比下降85%至53.65亿元，净利润为206亿元，同比下降53%；净调整净利润为103.5亿元，同比下降72%。
值得注意的是，今年4月底，阿里以淘宝闪购为排头兵凶猛进军即时零售市场，与美团、京东掀起外卖大战。除了阿里，京东三季度也因京东外卖等新业务的投入影响了利润表现。
京东Q3营销开支同比增加110.5%，主要由于用于新业务推广活动的支出增加；经营亏损11亿元，去年同期经营利润为120亿元；归属股东净利润53亿元，同比下降55%。
美团尚未公布今年Q3财报，但其二季度打掉了近9成利润，其中核心本地商业业务经营利润同比下降75.6%至37亿元。王兴在财报电话会上直言，“预计三季度会因为战略投资导致核心本地商业出现重大损失。”
外卖高额补贴不可持续，阿里管理层在最新财报电话会上表示，”三季度是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。”同时，阿里也会根据整个市场的竞争状态动态调整投资。
机构预计阿里即时零售业务亏损将收窄
在财报电话会上，阿里电商事业群CEO蒋凡披露了即时零售业务的最新进展。他表示，“近几个月，淘宝闪购在保持市场份额的前提下，专注于优化单位经济效益（UE），已经取得显著进展。”
首先是订单结构优化，过去两个月，平台上高单价订单占比有所提升。根据最新数据，非茶饮订单占比已超过75%，闪购最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数，而笔单价的提升也进一步带动了淘宝闪购整体GMV份额的增长。
其次，随着订单份额扩大，淘宝闪购的物流规模效应逐步凸显，配送时效优于去年同期，单均物流成本显著降低，目前每单物流成本已明显低于淘宝闪购大规模投入之前。
基于此，10月以来，淘宝闪购的每单亏损已较七八月份降低了一半，与此同时，用户留存与使用频次也好于预期。
蒋凡还表示，除餐饮外卖外，闪购在零售品类快速发展，其对相关品类及业务的拉动作用显著，尤其在食品、健康、超市等实物电商品类表现突出。比如，盒马、猫超的闪购订单较8月环比上涨30%。
近几个月，阿里正积极推动品牌商家入驻淘宝闪购，后续也将加速相关业务品类与闪购的协同整合。
蒋凡认为，闪购业态与阿里生态具备巨大协同潜力，目前已完成第一阶段的快速规模扩张，第二阶段的UE优化符合预期，这坚定了阿里在即时零售领域长期投入的决心。
“下一阶段，我们将持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户经营与零售品类发展。”蒋凡说道，“闪购是淘天平台升级的核心战略之一，我们的目标是三年内为平台带来万亿成交规模，进而带动相关品类整体市场份额的提升。”
据了解，除了重金投入即时零售之外，今年阿里在盒马、线下商超的O2O模式、飞猪以及高德本地生活等领域都有布局。蒋凡总结说，阿里现在更多的是要整合好现有的业务，打通各个业务板块，使业务之间产生更好的协同效应，从而实现在整个大消费领域未来市场份额的提升。
阿里在财报中明确，将利润及自由现金流投向未来布局，公司短期盈利能力预计将有所波动。高盛报告称，由于对中国电商业务的估值下调，决定将阿里巴巴SOTP（分部估值法）下的12个月目标价从205美元/199港元下调至197美元/192港元，但依然维持对阿里巴巴的“买入”评级。
该行在其基准情景中假设，“阿里巴巴的AI+云业务在中国将继续保持领先地位，同时中国电商业务的基础利润将趋于稳定，即时零售业务的亏损将在未来几个季度收窄”。（周小白）