在网络性能、风险控制、资本效率、流动性等诸多问题掣肘下,虽经过多年探索,去中化衍生品交易并未出圈。
不过,这并不代表其就此停滞不前,就像2年前,人们绝不可能想到DEX成交量最高触及CEX的40%,而早在2020年7月份,Uniswap一家的成交量就已超过了全球最为知名的CEX。
随着众多优秀的Layer 2解决方案(Optimism、Arbitrum、Metis等)上线,困扰去中心化衍生品交易所的矿工抢跑、手续费高、性能低下等问题都将逐步得到缓解,届时,我们将会看到一个全新的加密衍生品市场。
那么,当下的去中心化衍生品交易市场的现状如何?在以太坊Layer 2基础设施不断完善下,加密衍生品交易又将发生哪些剧烈的变化?去中心化衍生品交易与中心化衍生品市场之间的关系又会是怎样的?
去中心化衍生品交易现状
一般情况下,在成熟的交易市场中,衍生品交易量会远远超过现货成交量。
例如最新数据显示,仅在2021年上半年,加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量,而前10名现货交易所约为12万亿美元,前者是后者2倍还高。
此外,根据Coingecko最新数据,全球前七大衍生品交易所为欧易OKEX、币安、Huobi、Bybit、FTX、Bitget、BitMEX,其中欧易OKEx在近期单日现货交易量维持在96亿美元上下,而衍生品交易量约为300亿美元,后者是前者的3.1倍。
充分说明衍生品交易量远超现货成交量的现状,这点在传统金融市场依然成立。
在传统金融世界中,金融衍生品根据产品包括但不限于远期合约、期权合约等合约形式,合约背后的标的物又包括股票、货币、商品等。根据2020年衍生品统计数据,2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元,而股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元,衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。
不过在去中心化衍生品市场中,这一情况却恰恰相反,一方面与中心化衍生品市场相比,去中心化衍生品交易显得微不足道,另一方面去中心化衍生品成交量也远不及DEX现货成交量。
首先来看去中心化现货成交与去中心化衍生品对比数据。以2021年第一季度市场数据为例,去中心化衍生品成交量约为70亿美元,而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元,后者是前者的32倍,这与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭。
数据来源:dune.xyz
另外,去中心化衍生品市场的成交量与中心化衍生品市场相比也相差甚远。2021年第一季度中心化永续合约交易额超过14万亿美元,是同一时期去中心化衍生品70亿美元交易量的2000倍。
在DEX层面,Uniswap V2和V3的总计24小时交易量为12.5亿美元,以Perpetual Protocol为代表的去中心化合约交易所24小时交易量为0.96亿美元,在去中心化世界里现货交易量是衍生品交易量的13倍。
通过以上数据对比,可以认为去中心化衍生品市场还有很长的路要走。
回顾Uniswap等DEX发展历程,在AMM机制作用下,DEX现货市场在短短半年不到的时间,就占据加密交易40%的市场份额,整体生态繁荣。那么,是什么在阻碍去中心化衍生品交易发展?为什么去中心化衍生品还没有火起来?
为什么去中心化衍生品还没有火起来?
在DEX发展道路上,也曾遇到各种问题,如门槛高、上线币种少深度差、手续费高、效率低等通用型问题,还包括AMM池的无常损失与矿工抢跑等深层次问题。
前者可以通过用户教育、交易扩展等手段解决,后者则需要从机制层面进行深层次革新。以矿工抢跑为例,该现象的专业表述为矿工可提取价值(MEV),即指矿工通过拍卖其挖出区块中的交易排序,可以获得的区块奖励和交易费用之外的额外利润,由此衍生出了形式多样的套利机器人,包括抢跑机器人、尾随机器人、清算机器人......普通交易者不得不为此买单。
当然,该问题最为彻底的解决办法当然是ETH转PoS,将以太坊矿工彻底淘汰,但由于ETH2.0完全落地尚需数年,在这之前,以太坊生态也通过各种巧妙的办法应对矿工可提取价值,Eden Network、Flashbots等项目各自给出了该问题的解决方案,很大程度上解决了矿工可提取价值问题。
总的来说,DEX现货交易市场存在各类问题,均能够找到对应问题的解决方案,即便是矿工可提取价值这样的以太坊原生机制带来的深层次问题。
但是,去中心化衍生品就没这么幸运了。
首先,与单纯的代币swap相比衍生品交易要复杂很多,这中间会涉及一系列的风险管理,保证金交易,清算机制以及稳定的喂价机制等。
其次,在衍生品市场,矿工的交易抢跑问题更加难以解决,例如在Synthetix最新的前50个改进提议中,25%都在解决抢跑的问题。早在2019年,矿工抢跑事件中,某个机器人从喂价失败中抽取了110亿个sETH!辛亏Synthetix团队及时发现并冻结了协议,避免了更糟糕的结果,也将了Synthetix从毁灭的边缘拉了回来。
不过,这并不意味着去中心化衍生品交易没有未来,相反,随着以太坊Layer 2基础设施不断完善,曾经的手续费问题、性能低下问题、抢跑问题均能得到解决。
目前,不同的去中心化衍生品平台采取了不同的扩容方案,较为成熟的合约交易平台Perpetual Protocol选择了侧链方案xDai,dYdX选择以色列开发团队StarkWare开发的StarkEx作为扩容基础设施;知名的DeFi项目Synthetix则使用了Optimisitc Rollup的Layer 2方案Optimism来进行扩容。
随着Arbitrum、Optimism、StarkWare、Zksync、Metis等扩容方案性能的不断提升,在保证交易的实时确认性之后,矿工抢跑问题与性能问题均将迎刃而解。
未来,去中化衍生品交易与中心化衍生品交易将会是怎样的关系?
相辅相成还是你死我活?
有人会认为,随着去中心化衍生品交易的逐步完善,最终会取代中心化交易所的衍生品市场份额,这种猜测是否会出现?
事实上,当下的去中心化衍生品市场份额正在快速上涨。在刚刚过去的9月13日,dYdX的交易量超过12亿美元,是三个月前成交量的40倍,如此快速的增长,要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。此外,我们知道Perpetual Protocol V1利用xDAI侧链扩容,Perpetual Protocol V2与V3已选择Arbitrum上建立永续合约。